一周市场回顾

大盘表现

本周沪深300指数报3520.12，较上周+5.43%，上证综指报2804.23，较上周末+4.54%，中证综合债（净价）指数报99.08，较上周末-0.11%。

板块及个股表现

本周申万非银板块+13.24%，券商+18.24%，保险+7.00%，多元金融+20.97%，非银板块跑赢沪深300指数，跑赢上证综指。

本周非银板块涨幅排名前三的个股为安信信托（+51.35%）、陕国投A（+36.61%）、熊猫金控（+30.88%）；跌幅排名前三的个股为鸿特科技（+0.29%）、仁东控股（+4.73%）和中国平安（+5.96%）。

中信建投观点

本周券商板块大幅跑赢沪深300指数和非银板块，绝对收益明显。①本周末中央政治局集体学习上，*****强调金融是国家重要的核心竞争力，金融制度是经济社会发展中重要的基础性制度，要建设一个规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，完善资本市场基础性制度。资本市场在国家战略中的地位上升至空前高度，证券业有望持续在科创板、并购重组、对外开放及私募主经纪商业务等方面享受政策红利。②本周央行发布2018年第四季度货币政策执行报告，强调下一阶段稳健的货币政策要松紧适度，较三季度报告删去了“处理好稳增长与去杠杆、强监管的关系”的表述。预计在央行创新货币政策工具、发挥几家抬的政策合力下，货币政策传导机制有望从供需两端共同夯实疏通，与前期监管层多项激活市场交易活跃度的措施共同发力，持续改善市场流动性。③根据上交所公告，科创板各项准备工作正“多线并进”，目前***层面的6项配套规则已结束了意见征集，人员配置和系统保障工作也在加快落地。我们认为，科创板将鼓励保荐机构依法设立的相关子公司以自有资金参与发行战略配售，并要求主承销商在路演推介期和后续督导期持续出具上市企业的投资价值报告，有利于推动券商在投行、直投和研究等方面的协同，加速大投行产业链的培育。④在扶优限劣的监管思路下，综合实力突出、风控制度完善的龙头券商是政策红利的主要受益者，行业集中度将持续提升。当前龙头券商估值为1.2-1.8倍PB，低于2017年阶段性高点的水平（1.5-2.0倍PB），更远低于2015年牛市高点的水平（4.2-4.7倍PB），上行有空间。建议投资者重点关注华泰证券（定增+GDR夯实资本，投行和财富管理布局领先）、东方证券（强势资管和自营业务奠定业绩高弹性）和中信证券（行业领头羊，机构及海外客户布局超前）。

本周保险板块跑赢沪深300指数，跑输非银板块，牛市初期金融股率先领涨，保险股处于历史估值低位，具备相对配置收益。寿险产品回归保障，NBV改善仍将持续，中国平安、中国太保、新华保险、中国人寿2019年1月寿险业务原保费收入增速分别为5.6%、2.9%、6.9%、24.4%，保费增速短期虽出现分化现象，但长期来看以价值为导向的险企将更具投资价值，随着各公司全面转向保障型产品销售，预计新单保费降幅收窄，NBV持续好转。长端国债利率下行趋势减缓转而进入振荡期，在3.1%的位置小幅波动，结合美元强势周期接近尾声，国债利率有望迎来短期向上反弹，国债利率下行对保险股价抑制因素市场不必持续悲观。财险业务1月保费增速超市场预期，利润向上拐点将至。人保财险、平安财险、太保财险2019年1月原保费收入同比增速分别为31.2%、18.7%、19.1%，好于2018年同期分别5pct./2.9pct./1.5pct.，其中人保财险增速喜人，预计增长主要来自于非车险，一季度通常伴有非车险业务的续保和大项目的拓展；平安车险同比增长11%有所回升，非车业务维持30%以上高增长。2018年产险总保费增速下降，高费用率、高赔付率、高税负的综合影响下ROE降至历史低点，2019年在政策推动消费升级中长期利好保费增长，另外考虑车船税下调对汽车消费的促进作用，2019年车险业务增速有望超市场预期，手续费税前抵扣比例有望放开，将大幅缓解险企税负压力，我们预计2019年产险业务将迎来利润向上的拐点。保险股估值目前已调整至历史低位，四家A股保险当前P/EV仅为0.66-1倍，财险股目前P/B仅为1倍，龙头险企给予合理的估值溢价，合理估值水平为1-1.5倍P/EV（P/B）的，推荐关注中国太保。

推荐股票池

证券：中信证券、华泰证券、东方证券

保险：中国财险、中国太保

市场概况

证券

1. 流动性：截至2月22日，7天银行间质押式回购利率为2.6796%，较上周五+33.43 BP；7天存款类机构质押式回购利率为2.5668%，较上周五+34.94 BP。

2. 证券经纪：（1）交易数据：本周两市A股日均成交额5787.49亿元，环比+45.05%，日均换手率1.40%恒信通支付费率，环比+42.97bp；（2）投资者数量：上周新增投资者数量为20.66万人，环比+9.25%。

3. 信用业务：（1）融资融券：截至2月22日，两融余额7596.02亿元，较上周末+2.76%，占A股流通市值1.91%；（2）股票质押：截至2月15日，场内外股票质押总市值为45333.37亿元，较前一周末+6.19%。

4. 投资银行：截至2月22日，IPO承销规模为155.98亿元，占去年完成总量的11.32%；再融资承销规模为2030.26亿元，占去年完成总量的22.37%；券商所做的债券承销规模为5519.61亿元，占去年完成总量的9.72%。

5. 资产管理：截至2018年12月末，券商资管规模（不含直投基金）合计12.91万亿元，较上年末-19.13%；截至2018年9月末，券商集合、定向、专项资管和直投基金的规模占**别为13.59%、83.60%、0.03%和2.78%。

6. 证券投资：截至2月22日，沪深300指数报3520.12，较上周末+5.43%，上证综指报2804.23，较上周末+4.54%，中证综合债（净价）指数报99.08，较上周末-0.11%

保险

行业新闻

证券

1. 【证券时报|方星海：新股首日限价放大价格扭曲】2月16日,证监会副**方星海发表了《新股上市首日限价的弹簧效应》演讲。方星海表示,当前制度安排导致新股发行上市后二级市场短期内价格超涨,新股二级市场短期定价水平显著超过以往时期,使得二级市场投资者预期高度一致,盲目追涨,放大价格扭曲,造成新股长期回报率低下。创业板相对主板市值更小,创业板新股二级市场价格扭曲将更严重。

2. 【上交所|上交所召开设立科创板并试点注册制配套规则征求意见座谈会】2月15日到17日，上交所分赴上海、北京、深圳、成都四地召开9场片区座谈会，面对面听取市场各类主体对设立科创板并试点注册制配套规则的意见建议。全国113家证券公司、13家基金管理公司、24家代表性创投机构、5家保险资管企业、6家律师事务所和4家会计师事务所的主要负责人以及部分个人投资者代表参加了片区座谈。会议召开地证监局、地方金融监管局和地方科技企业管理部门也派员参加了会议。

3. 【券商中国|新年才开年，却见券业密集走马换帅！至少18家券商25名高管上任】自开年来，已有18家证券公司的23名董监高任职资格被核准，其中至少包括1名董事长及10名高管，这10名高管中至少包括1名总裁以及2名副总裁。再加上已被核准和不需监管核准的，已至少25名董监高走马上任。华龙证券董事长任职资格1月30日核准，同期渤海证券总裁任职资格被核准。长江、东吴各有副总裁被核准资格，安信、华金分别有3名董监高上任。

4. 【券商中国|阿里巴巴入股中金公司！互联网巨头纷纷盯准优势券商】2月19日，阿里巴巴集团透露，已于近日完成对中金公司的入股，持有中金公司港股约2.03亿股，占其港股的11.74%和总发行股份的4.84%。中金公司于2017年9月宣布引入腾讯作为战略投资者，腾讯控股持股占公司总股本的4.95%，位列公司第二大股东。专业人士分析，传统金融公司可借助互联网巨头来构筑金融科技生态圈，而互联网巨头通过入股相当于借助了金融公司的**，同时也分享了金融行业的利润，借此进一步进驻巨大的金融市场。

5. 【券商中国|北上资金早就重点加仓60股，机构看好"牛市起点"】从陆股通中央结算持股记录来看，北上资金累计持有80只金融股，在2018年12月至2月18日期间，北上资金累计加仓60只股。北上资金加仓超过10亿元的共有7只金融股，分别是中国平安、招商银行、兴业银行、平安银行、交通银行、中信证券、工商银行，分别增持42.47亿元、42.07亿元、25.45亿元、22.22亿元、13.01亿元、12.5亿元、10.04亿元。中信建投分析认为，牛市初期正是券商的风险收益最佳时期。此外，券商的营商环境在改善，有利于提升当下市场风险偏好，利好券商基本面预期。

6. 【券商中国|官宣来了！旨在给券商减税降费！中证协向券商征求"减税降费"意见】中国证券业协会发往各证券公司的《关于就资本市场减税降费措施征集意见的通知》，旨在征集证券公司在经营活动中减税降费意见和建议，不涉及其它方面。

保险

1. 【券商中国|巨亏68亿！比去年股市更惨的，是幸福人寿的权益投资】近日，非上市险企去年的盈利数据出炉，其中幸福人寿全年亏损达到68亿，成为亏损最多的非上市险企，受到广泛关注。券商中国记者从该公司了解到，亏损主要是因为去年权益市场下跌，公司权益投资有大规模损失导致。而在此前，两家评级机构出具报告称，幸福人寿存在盈利依赖投资、稳定性偏差问题。

2. 【券商中国|原保监会辖下6家会管单位一把手落定，任春生正式调任中保投资】中国银保监会“三定”后，会管单位人事调整仍在继续。近日，中国银保监会原保险资金运用监管部主任任春生已调离该岗位，前往保险投资平台——中保投资资有限责任公司任职。

3. 【中国保险报|梳理了48家险企2018年理赔报告，我们发现了这些秘密】近日，各保险公司2018年度理赔报告陆续出炉。截至2月18日，据不完全统计，中国人寿、平安人寿、太平人寿、新华保险、泰康人寿在内的48家人身险公司公布2018年理赔报告。梳理数据发现，恶性肿瘤为重疾“罪魁祸首”，心、脑血管疾病紧随其后，高发于中年人，重疾险保障有待加强。

4. 【券商中国|保险业"过冬"裁员潮！新成立险企也裁员，上月刚有寿险企业宣布裁员500人】2月21日，上证报报道了安心保险的裁员方案：公司在岗人数为1050人，**裁员50人，占全公司总人数的4.7%。对于裁员原因，方案显示，由于公司经营业绩持续亏损，车险业务亏损尤其严重恒信通支付费率，2018 年全年累计亏损4 亿元之多，生产经营发生严重困难，拟决定解雇一定数量员工，主要为公司车险业务未能实际开展地区的员工。

5. 【证券日报之声|141家非上市险企2018年业绩扫描：70家寿险合计净赚181亿元 71家财险却合计亏损1.8亿元】《证券日报》记者根据非上市险企披露的2018年偿付能力报告统计，141家险企中，去年有76家险企盈利，合计盈利约382亿元；有65家险企亏损，合计亏损约203亿元。

多元金融

1. 【证监会就《公开募集证券投资基金销售机构监督管理办法》及相关配套规则公开征求意见】本轮修订的基本思路是，坚持问题和风险导向，以保护投资者合法权益为出发点和落脚点，坚守销售适当性、资金和交易安全底线要求，推进公募基金销售机构提高专业服务能力，提升内部控制和风险管理水平，促进行业长远持续发展，培育行业良性发展生态。主要修订内容包括:一是厘清公募基金销售业务边界，将各类服务主体纳入监管。二是整合优化公募基金销售牌照注册条件，强化公募基金销售作为金融业务的持牌准入管理。三是全面梳理完善公募基金销售业务规范，强化投资者保护与投资者服务。四是强化对公募基金销售机构特别是独立基金销售机构的内控与风险管理要求。五是推动提升公募基金销售机构专业服务能力，通过资产配置等服务引导客户长期投资。六是进一步完善公募基金销售业务资格退出机制，按照市场化、法治化原则构建良性发展的行业生态。

2. 【证监会就《证券基金经营机构管理人中管理人（MOM）产品指引（征求意见稿）》公开征求意见】《指引》共二十四条，主要包括以下内容：一是明确产品定义与运作模式。母管理人将所管理资产管理产品部分或者全部资产委托给多个子管理人进行管理，每个子资产单元单独开立子证券期货账户，子管理人提供投资建议或下达投资指令，母管理人作出投资决策并负责交易执行。二是界定参与主体条件与职责。《指引》明确了母子管理人和投资经理的资质条件，规定了母子管理人及托管人的职责。三是规范产品投资运作。《指引》要求母管理人应当制定子管理人选聘、监督、考核、评估、解聘的标准和流程，健全决策程序和授权机制，并明确了关联交易管控，子管理人费用收取，信息披露，风险揭示等相关要求。四是强化风险管理与内部控制。《指引》要求，母管理人应当建立健全内部控制与风险管理制度，完善技术系统，确保业务操作符合相关法律法规的要求。

3. 【中国证券报|备战科创板，公募基金打算研发这些产品】随着科创板推进如火如荼，不少公募基金已在积极备战。业内人士预计，混合型基金有望成为公募基金发行科创板基金的首选，已有基金公司着手研究面向科创板企业的非标准化专户产品。考虑到科创板推出已引起广泛关注，首发的科创板基金募集规模可期，而存量基金产品是否能参与科创板投资仍有待明确。

4. 【中国人民银行开展首次央行票据互换（CBS）操作】为提升银行永续债的市场流动性，支持银行发行永续债补充资本，增强金融支持实体经济的能力，2019年2月20日中国人民银行开展了首次央行票据互换（CBS）操作，费率为0.25%，操作量为15亿元，期限1年。本次操作***用数量招标方式，面向公开市场业务一级交易商进行公开招标，中标机构既有股份制银行、政策性银行、城商行等银行类机构，也有证券公司等非银行金融机构。CBS操作费率***用市场化方式定价，参考当前银行间市场以利率债为担保的融资利率与无担保的融资利率之间的利差确定，有利于平衡对CBS操作的需求。

公司公告

业绩快报&业绩预告

其他公告

1. 【中信证券】董事会同意蔡坚先生不再担任公司首席风险官，并聘任葛小波先生兼任公司首席风险官。

2. 【新华保险】公司于2019年1月1日至2019年1月31日期间累计原保险保费收入为人民币199.29亿元。

3. 【中国人寿】公司于2019年1月1日至2019年1月31日期间累计原保险保费收入约为人民币1,578亿元。

4. 【西水股份】子公司天安财险于2019年1月1日至2019年1月31日期间累计原保险保费收入为人民币17.11亿元。

5. 【新力金融】公司会同中介机构依据交易标的最新财务情况对《安徽新力金融股份有限公司发行股份及支付现金购买资产报告书》及其摘要等相关文件进行了更新和修订。

6. 【华西证券】持有本公司股份1.82亿股（占本公司总股本比例6.94%）的股东都江堰蜀电投资有限责任公司**通过集中竞价交易或大宗交易方式减持本公司股份不超过1.31亿股（占本公司总股本比例5%）。

7. 【天风证券】公司对本公司及子公司近12个月内未披露的累计涉及诉讼（仲裁）事项进行了统计，诉讼（仲裁）金额合计117,550.59万元（未考虑延迟支付的利息及违约金）。

8. 【浙商证券】中国人民银行核定公司待偿还短期融资券的最高余额为69亿元，在此范围内，公司可自主确定每期短期融资券的发行规模。

9. 【中国人保】公司2019年1月1日至2019年1月31日经由本公司子公司中国人民财产保险股份有限公司、中国人民健康保险股份有限公司及中国人民人寿保险股份有限公司所获得的原保险保费收入分别为人民币543.17亿元、人民币39.72亿元及人民币369.67亿元。

10. 【锦龙股份】公司向控股股东东莞市新世纪科教拓展公司借款，借款总额不超过人民币12亿元，期限一年，预计年利率为10%-12%。公司拟非公开发行不超过人民币20亿元的公司债券。

11. 【东方证券】公司调整股权投资与交易业务总部设置，将有关职能整合并入公司证券投资业务总部和公司全资子公司上海东方证券创新投资有限公司。

12. 【方正证券】公司为全资子公司中国民族证券提供10亿元人民币的净资本担保承诺，承诺期限为一年。2019年1月29日，中国民族证券51家证券营业部已全部完成工商登记，变更为方正证券的营业部，自2019年1月起，原中国民族证券51家营业部的所有损益并入方正证券。

13. 【长江证券】湖北证监局核准公司2018年12月10日临时股东大会审议通过的章程重要条款变更。

14. 【渤海租赁】公司拟以自有资金或自筹资金回购当前公司总股本1%的股份，回购金额不超过人民币5亿元，截至2019年2约20日，根据公司回购股份**的整体工作安排尚未实施股份回购，公司将根据本次股份回购方案在回购期限内择机开展股份回购工作。

15. 【华创阳安】华创阳安于2018年10月22日收到河北省保定市中级人民法院判决公司向城市芳庭履行转让宝硕置业40%股权义务，华创阳安依法向河北高院提起上诉。日前，公司收到河北高院驳回公司上诉，维持原判。

16. 【宝德股份】宝德股份2018年业绩快报披露，2018年实现营业总收入41,824万同比减少42.04%，实现营业利润-71,537万，同比减少3,465.68%，实现利润总额-65,540万，同比减少2,588.74%，归属于上市公司股东的净利润-56,976万，同比减少2,029.15%。

17. 【中信建投】近日，中信建投完成注册资本变更及公司章程备案，并取得北京市工商行政管理局换发的《营业执照》。公司总股本变更为764,638万股，注册资本相应变更为人民币764,638万。

18. 【鸿特科技】公司中文名称由“广东鸿特科技股份有限公司”变更为“广东派生智能科技股份有限公司”，公司证券代码不变，仍为300176。

19. 【海通证券】公司分拆所属企业海通恒信在港交所上市的提案已获得证监会批复，核准海通恒信发行不超过26.83亿股境外上市外资股，每股面值人民币1元。

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